频繁增资亏损子公司，联环药业意欲何为？

5月26日，联环药业宣布，拟以自筹资金6000万元增加扬州联环投资有限公司（以下简称“联环投资”）注册资本，本次增资完成后，联环投资注册资本将从6500万元增至1.25亿元。

半年时间内，联环药业先后三次对旗下的两家子公司进行增资，累计花费1.9亿元，超过联环药业2024年归母净利润的两倍，而这两家子公司均处于亏损状态。公告显示，增资均为自筹资金。两次融资失利转向贷款推进创新药研发，资产负债率已突破50%，应付账款高达2.62亿元，联环药业为何频频增资亏损子公司？

频频增资亏损子公司

联环药业此次拟增资的联环投资成立于2007年9月20日，由联环药业100%控股，主要从事实业投资，其控股及参股公司共计四家，涵盖医药流通、医药研发、海外投资、新能源四大核心业务领域。2024年及2025年1-4月，联环投资分别实现营业收入9771.15万元、4799.21万元；净利润-738.09万元、-77.21万元。

联环药业表示，上述亏损主要系联环投资合营企业因研发投入较大利润亏损，联环投资确认相应投资损失导致。

联环药业表示，本次增资后，联环投资的注册资本超亿元，资本实力显著增强，为其投资项目储备与落地提供坚实资金保障，并助力其逐步构建“研发+产业+资本”协同发展的生态体系。在投资能力全面提升的基础上，联环投资通过多元化投资，进一步强化风险抵御能力，实现收益结构的稳定与优化，进而推动其在所涉投资领域内实现稳健、高效的发展。公司目前财务状况稳定、良好，本次增资使用公司自筹资金，不会影响公司正常的生产经营活动，不会对公司现金流及经营业绩产生重大不利影响。

此次距上次向联环投资增资不足半年时间。2024年12月，联环药业宣布，以自有资金5000万元增加联环投资注册资本至6500万元，并在江苏股权交易中心专精特新专板挂牌为“培育企业”，本次增资旨在进一步增强联环药业在全球医药市场的竞争力，推动创新药品的研发和国际市场的拓展。

此外，今年4月，联环药业还以自筹资金8000万元增资联环药业（安庆）有限公司（以下简称“联环安庆”），增资完成后，联环安庆注册资本将从5000万元增至1.3亿元。联环药业表示，增资是基于联环安庆的战略发展需要，有助于提升联环安庆的综合实力和市场竞争力，为其后续生产经营及业务发展提供良好的基础。

联环安庆成立于2020年9月29日，据天眼查，该公司是一家以从事医药制药业为主的企业。截至2024年12月31日，联环安庆的总资产3967.06万元（经审计），2024年度实现营业收入0元，净利润-17.82万元。

面临垄断罚款、利润下滑、融资失利多重压力

近两年，联环药业的业绩表现不佳，净利润持续下滑。2023年、2024年的营业收入分别为21.74亿元、21.60亿元；归母净利润分别1.35亿元、8416万元，降幅分别为4.5%、37.66%。

在2024年度业绩说明会上，联环药业表示，2024年净利润下滑，主要因为研发投入大幅增长，同时受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，期间费用上涨。在2023年度业绩说明会也提到，2023年净利润下滑主要是因为研发投入较2022年大幅增加。

近年来，联环药业开始逐步向高端制剂和创新药领域倾斜，布局抗肿瘤、抗老年痴呆等药物研发。研发投入也随之逐年增加，2021-2024年研发费用保持双位数增长，分别为0.66亿元、0.92亿元、1.32亿元、1.55亿元，增幅分别为51.01%、39.06%、42.95%、16.99%。

研发投入的增长挤压了利润空间，联环药业多次寻求对外融资用于其创新药LH-1801均以失败告终，转而选择申请贷款推进创新药研发，这也引发了市场对其财务状况的担忧。

2022年底，联环药业提出可转债募资计划，拟募集4.5亿元，其中3.13亿元用于LH-1801、1.35亿元用于补充流动资金。不过该方案于2024年宣告终止。2024年，联环药业又推出定增计划，拟募资2.85亿元，其中，2亿元用于LH-1801，8500万元用于补充流动资金，该计划于今年2月宣布终止。两次募资计划终止的理由均为“市场环境变化及公司实际经营情况”。

今年2月，联环药业宣布，拟向国家开发银行江苏省分行申请研发贷款，授信金额为2.4亿元，用于公司创新药LH-1801研发项目。融资渠道从股权转向债务，无疑会加重财务负担。

雪上加霜的是，今年4月，因与竞争对手通过垄断协议变更、固定地塞米松磷酸钠原料药价格，排除并限制市场竞争，违反《中华人民共和国反垄断法》，监管部门拟对联环药业处以合计6103.82万元的罚款。联环药业表示，该金额占2024年度归母净利润的72.53%，对利润影响极大。

截至2025年3月末，联环药业的资产总计36.24亿元，负债总额达18.38亿元，较2024年末增长27.5%。其中，流动负债14.82亿元，资产负债率达50.72%，应付账款达2.62亿元，同期，其账上的货币资金为2.68亿元。

频频增资亏损子公司是基于怎样的考量？此举是否会进一步加重公司财务负担？LH-1801目前进展如何？融资失利，转而申请贷款推进创新药研发，对公司未来的财务成本和资金流动性有怎样的影响？垄断罚没款对公司利润影响极大，将如何减轻其带来的负面影响？净利润连续下滑，未来如何改善经营状况？针对以上问题，5月28日，新京报记者向联环药业发去采访提纲，截至发稿，未收到回复。

来源：新京报