港商观察｜泡泡玛特如何将市值干到3600亿？

2025年6月11日，请记住这个日子！这一天，那只露着9颗牙齿、竖着两只狐狸般耳朵，浑身上下散发哥特式暗黑气质的小怪兽，首次将泡泡玛特（9992）总市值送上了3600亿元（港元，下同）！别忘记，整整32个月前，其每股股价仅区区10元，甚至一年半前也只在20元上下徘徊。现在，杀到269元了！

与文首相呼应的，还有两则新闻：38岁的新乡人王宁凭借至少208亿美元身家，刚刚击败已蝉联11年的牧原股份（002714.SZ）创始人秦英林，荣升“河南首富”。且仍是6月11日这天，王又登上《河南日报》头版显位。标题是：拉布布为何成为全球顶流？

当中美经贸谈判从日内瓦移师伦敦，从稀土到芯片，从乙烷到喷气发动机，制造领域上的矢量级较量，不容台上两位重量级拳击手有任何差错。此刻，最好有一支偏师出奇制胜。而不断印证情绪价值购买力的泡泡玛特，正在从中国内地经港澳到东南亚，并亮相法国卢浮宫、英国牛津街、米兰Corso Buenous Aires——欧洲最长时尚走廊以及纽约世贸大厦，作为一种世界性社交货币的发行人，自然成为最佳代言。

这个位置，原本是属于《哪吒》的。从今年1月29日公开上映到4次延长密钥后6月30日下画，143天超长放映周期的后半段，市场对其在本土市场上的票房号召力已经免疫。一方面想冲击《铁达尼号》（内地称《泰坦尼克号》）约164亿元人民币、全球第四票房纪录，但更重要的，多少是想用这部难得一见的动画长片成功打入西方主流市场。截至6月6日数据，《哪吒》总票房158.9亿元人民币，当中海外票房占比约1.3%。

同样是丑萌造型，同样露出珠白的牙齿，显然无论电影还是文化衍生品，“三太子”并没有达成那个目标。

Q1海外收益按年大升480%

数据自然不会骗人，但有些数据往往能揭示本质。比如，去年泡泡玛特营收增长106.9%至130.38亿人民币，经调整后利净利润增长185.9%至34亿人民币。这固然非常耀眼，但与此同时，营收占比仅38.9%的港澳台和海外市场，大增375.2%才更紧要。

而今年第一财季，公司海外收益依旧狂飙突进，按年再升475%至480%，其中美国与欧洲地区分别按年大升895%至900%以及600%至605%。

“怎么看，其106倍市盈都近乎于天外行舟。”有分析师如是说。但还是来看看公募基金的动作，并理解其背后的逻辑吧：2022年末、2023年末重仓泡泡玛特的公募基金分别只有8只和12只，至去年Q1也仅29只，至去年末多达100只。今年Q1，哇哦，180只！个中当然有群聚效应和抱团炒作，如同早年的贵州茅台（600519.SH）。只是，从开始的“潮玩第一股”到后来的“新消费第一股”，再到时下“中国文化产品全球叙事第一股”，脉络还是清晰的。

甚至可以这样说，如果去年机构投资者在押宝东南亚市场，今年则看好其全球性成长。一个并不只属于中国，没有故事背景的泛情绪世界IP，注定会像曾经的宝可梦和Hello Kitty一样不疯魔不成活，直到音乐停下来那天。

泡泡玛特总市值已达3625亿

6月11日，泡泡玛特最终收报269.8元，总市值来到3625亿元，果然又是一个狂欢节！在狂欢背后，泡泡玛特原来跟香港有一面之缘。

想想2010年，王宁恰是在香港探望其在此读硕士的女友时，被街边精品连锁店启发并开始了创业。2016年刚被日本IP商取消授权而恼怒的他，又在香港展会上遇到了本埠独立设计师王信民并三顾茅庐迅速签约，这就是未来的一年卖出500万只的“MOLLY之父”。

两年后，王宁又遇到1979年出生于香港的龙家昇，进而买下了他个人公司60%的股权，从此Labubu从在香港小有影响力的形象，成长为一个世界级的现象！

事实上，在距香港不远的东莞樟木头，以东江控股集团为代表的港资背景精密模具商，更是泡泡玛特的产品一手缔造者。没有他们，Labubu就没有了关节，MOLLY就不会有漂亮的透明外壳。

不过，在2020年末泡泡玛特于港股上市前的8年中，多轮融资从未见香港私募机构的身影，反倒是王、龙二位，因分账协议和股权持有，至少录得了过亿收入。

身上流着一半香港血液的泡泡玛特，在今天，以一只“港股”的身份存在。